Maggio 19, 2022

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Neil Margulis di Merlon Capital Markets parla del motivo per cui New Hope continua a fornire valore e se AMP può cambiarlo.

Quale titolo ti piace di cui la maggior parte delle persone probabilmente non ha sentito parlare?

Uno dei titoli in cui abbiamo investito dall’inizio del 2020 è l’estrazione di carbone termico del New Hope Group (NHC). All’epoca, i prezzi del carbone erano inferiori a $ 60 per tonnellata, ma la nostra analisi ha mostrato che il rischio di ribasso era limitato a una base di costo della miniera inferiore a $ 50 per tonnellata. A quel tempo, più della metà del settore non era redditizia, il che ci dava fiducia che l’offerta avrebbe risposto e che il prezzo sarebbe salito – e la storia mostra che quando sale, può aumentare molto.

Ciò che colpisce di NHC è che, anche dopo il raddoppio, ha ancora un rendimento del flusso di cassa superiore al 50 percento, anche se il prezzo spot di $ 300 per tonnellata non reggerà, quindi abbiamo realizzato dei profitti qui.

Il suo controllo da parte di molti grandi investitori istituzionali su ESG è il motivo per cui offre ancora valore. Preferiamo la proprietà attiva al disinvestimento e ci siamo impegnati in modo costruttivo con il Consiglio di amministrazione indicando la nostra preferenza per le miniere esistenti rispetto all’espansione, alla gestione responsabile dell’ubicazione e alla restituzione di tutto il flusso di cassa in eccesso e del credito totale agli azionisti, piuttosto che perseguire una crescita che interrompe il capitale e acquisizioni.

I titoli di viaggio stanno per riclassificarsi poiché la domanda di viaggio mostra segni di ripresa?

Mentre la domanda repressa può portare a super guadagni per le azioni di viaggio, la maggior parte di questo si riflette già nei prezzi delle azioni. Per illustrare, le tre agenzie di prenotazione, Flight Center (FLT), Corporate Travel (CTD) e Webjet (WEB) hanno un valore di mercato combinato di oltre $ 10 miliardi, o 30 volte i guadagni consensuali del 2023. Ciò si confronta con un valore combinato di $ 8 miliardi Solo un dollaro prima della pandemia, quando i profitti effettivi erano superiori del 20%.

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Per illustrare l’estremo sentimento del mercato al lavoro, è stato valutato a soli $ 2 miliardi durante i livelli più bassi della pandemia, quando abbiamo collaborato con Flight Center e Webjet per raccogliere capitali.

Sebbene possano sorprendere con i profitti, paghiamo solo per profitti sostenibili, non massimi profitti, e queste aziende affrontano anche i rischi della concorrenza online.

Possediamo Qantas dopo aver investito durante le chiusure di Sydney lo scorso anno e, sebbene sia fortemente aumentato, la valutazione di mercato è (solo) ancora al di sotto dei livelli pre-pandemia e c’è il potenziale per guadagni duraturi in termini di quota di mercato e rapporto costo-efficacia.

Sebbene riconosciamo la forte posizione e lealtà di Qantas sul mercato locale, rimaniamo scettici sul fatto che il settore aereo cambierà mai dall’essere ad alta intensità di capitale e rischioso.

In qualità di sostenitore a lungo termine del cambiamento in AMP, il prezzo delle azioni della società ha finalmente preso una svolta?

Lo spero davvero. Ora più che mai spetta alla disciplina del consiglio di amministrazione restituire il capitale agli azionisti, piuttosto che impegnarsi nella competizione M.&Attività.

Mentre il business dei mercati privati ​​di AMP valeva molto di più qualche anno fa, almeno rimuoverlo e venderlo ha rivelato l’eccessivo capitale investito in esso per realizzare un profitto per i clienti opportunisti.

Dopo il completamento delle liquidazioni, la stragrande maggioranza dell’attuale valore di mercato della società sarà supportata da liquidità, utili e altri investimenti, con un aumento dalla restante piattaforma, attività bancaria e di consulenza.

Ancora una volta, riteniamo che il lato negativo sia limitato a meno che il consiglio di amministrazione non consenta alle banche di investimento di entrare nella stanza per vendere ancora una volta il sogno di un impero in continua espansione.

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Hai fatto qualche mossa centrale importante per trarre vantaggio dalla volatilità dei mercati?

Abbiamo gradualmente ridotto la nostra esposizione all’energia con l’aumento dei prezzi delle materie prime, poiché un anno fa detenevamo un quinto del denaro nei produttori di petrolio e gas e nelle miniere di carbone.

Alla fine del 2020, abbiamo pubblicato un articolo sulla propensione al rischio al rialzo dei prezzi dell’energia a causa di anni di sottoinvestimenti e pressioni per decarbonizzare e ripristinare la domanda mentre il mondo viene vaccinato.

A margine, stavamo aggiungendo alle esposizioni difensive che avrebbero anche beneficiato di rendimenti degli investimenti più elevati con rendimenti più elevati, come le compagnie di assicurazione sanitaria e generale. Rimaniamo disciplinati riguardo al valore, in particolare agli scenari di regressione, e manteniamo livelli di liquidità più elevati rispetto al passato.

Cosa consiglieresti un ristorante o un bar vicino a te? Qual è la tua richiesta?

Il nostro locale, Osteria Riva a East Sydney, è specializzato in cucina del nord Italia in un ambiente semplice e autentico. I sabati sera in lockdown sono resi tollerabili dalla pasta fatta in casa, tiramisù e vino rosso in piedi ai tavoli chiedendo di essere portati a casa.

Quali podcast o programmi TV ti piacciono?

Con la scarsità di tempo, la commedia è diventata uno dei miei generi preferiti. frena il tuo entusiasmo trova umorismo in situazioni quotidiane imbarazzanti, la scorsa settimana stasera Con John Oliver sia per l’intrattenimento che per l’istruzione e Stephen Colbert spettacolo in ritardo I monologhi dal suo salotto assicurano che ognuno di quei giorni chiusi si concluda con un sorriso.