Kwarteng metterà sul mercato un test di allarme

Gli investitori sono preoccupati per l’entità e la velocità del declino nei mercati del Regno Unito dopo che Kwasi Kwarteng ha rivelato i suoi piani di crescita. Ma se il consigliere stesso è nervoso, lo nasconde bene.

Mentre parlava in Parlamento venerdì mattina per delineare i suoi piani, costellati di tagli fiscali più grandi del previsto e oltre 60 miliardi di sterline di vendite di debiti aggiuntivi quest’anno fiscale, la sterlina è scesa al punto più debole dal 1985 mentre i prezzi dell’oro hanno sbalordito gli analisti con uno schianto sbalorditivo. .

Nel corso di venerdì, la sterlina è scesa al di sotto di $ 1,09 rispetto al dollaro, in calo di oltre il 3% in un solo giorno! Ha anche preso un colpo del 2% contro l’euro, dimostrando che non si tratta solo di un dollaro ruggente.

Non abbiamo visto nulla di simile al di fuori del Covid-19, della crisi finanziaria o del tracollo dopo il voto del Regno Unito per lasciare l’Unione Europea. Entro la fine della giornata, gli analisti di Deutsche Bank hanno chiesto un aumento del tasso di emergenza come “interruttore” per il sistema.

I mercati obbligazionari erano in un vortice. Il calo dei prezzi delle obbligazioni in oro ha spinto il rendimento dei titoli di debito a 10 anni di 0,33 punti percentuali al 3,83%, registrando un aumento dei rendimenti di 0,7 punti percentuali nel corso della settimana, una mossa massiccia per gli standard di mercato che storicamente ha scioccato piccoli incrementi .

“È giusto dire che il mercato delle obbligazioni auree odiava il mini-budget per la giornata”, ha affermato Jim Levis, chief investment officer per il reddito fisso generale di M&G Investments. Odio è una parola grossa ma piuttosto appropriata. Francamente, gli investitori globali sono riluttanti a pagare il conto per i piani del governo britannico.

Ma quando un parlamentare dell’opposizione gli è stato chiesto alla Camera dei Comuni dello shock obbligazionario e di come avrebbe potuto pianificare di mitigarlo, Kwarteng è stato straordinariamente ottimista. “I mercati reagiranno a loro piacimento”, ha affermato, aggiungendo che attirare l’attenzione sul recente calo della sterlina è stato un tentativo di “parlare con la Gran Bretagna”.

Data un’altra opportunità nel corso della giornata per rassicurare gli investitori, Kwarteng ha affermato di non commentare i movimenti del mercato. “Penso che sia un’ottima giornata per il Regno Unito”, ha aggiunto.

Questo ha avuto echi del famoso errore di Christine Lagarde nella primavera del 2020. All’epoca, il Covid era duro e gli investitori stavano scaricando i titoli di stato italiani. Tutti ricordano come le fluttuazioni dei titoli italiani potrebbero sconvolgere l’intero mercato del debito europeo, quindi al nuovo capo della Banca Centrale Europea è stato chiesto: cosa faresti? La sua risposta è stata che “non era lì per chiudere gli spread” tra le obbligazioni italiane e il resto del mercato.

I mercanti differivano chiaramente. La brutta situazione di Bonds è immediatamente peggiorata, spingendo Lagarde a scusarsi velocemente. Ma questa situazione è diversa. Il governo del Regno Unito è più resiliente.

Questo periodo sarà imbarazzante per i ministri. I mercati sono ovviamente volatili, ma la perdita sarà usata dai politici dell’opposizione come un bastone per battere il cancelliere e il primo ministro.

I gestori di fondi non sembrano disposti a fare marcia indietro. “Il Regno Unito si trova in una posizione scomoda per far fronte a un’inflazione orribile, una crescita in calo o stagnazione mentre la sua valuta viene spazzata via”, ha affermato Craig Inchs, responsabile dei tassi di interesse e della liquidità presso la Royal London Asset Management. Abbiamo visto da tempo che i rendimenti dell’oro aumenteranno e il Regno Unito sottoperformerà i suoi concorrenti globali. Il mini-budget di oggi conferma questa opinione”.

Ma la risposta di Kwarteng indica che sapeva che questo ritiro del mercato stava arrivando. Col tempo, ha detto ai parlamentari, gli investitori vedranno come il suo piano rivitalizzerà l’economia del Regno Unito e “ci condurrà verso un futuro più prospero”. Forse lo è: è una scommessa lunga, un’enorme scommessa sulla crescita, ma potrebbe funzionare.

Per ora, tuttavia, sembra lecito ritenere che il governo lascerà perdere, nonostante il rischio che un calo della sterlina possa esacerbare la crisi inflazionistica del paese e nonostante la pressione al rialzo sui costi finanziari implicata dal crollo delle obbligazioni. Gli acquirenti e lo stato e tutti nel mezzo. A volte i mercati finanziari – l’ultimo test immediato della popolarità globale – fungono da utile contrappeso alle politiche più dure dei governi. Questa non è una di quelle volte.

Vassilios Gekionakis, analista di Citi, ha affermato che la sterlina è a rischio di una “crisi di fiducia”. Dove allora? Molti credono che la sterlina potrebbe facilmente finire a $ 1,05, un minimo storico o addirittura inferiore. Venerdì un gestore di hedge fund si è offerto di comprarmi il pranzo se il prezzo avesse raggiunto la parità. Il suo stipendio è in dollari, quindi paga.

katie.martin@ft.com