Come possono i soldati di Manhattan smantellare l’impero di Gautam Adani?

L’aspra battaglia tra l’Adani Group e la Hindenburg Research si accese. Confutando l’affermazione di Hindenburg secondo cui il miliardario indiano Gautam Adani ha supervisionato “la più grande bufala nella storia aziendale”, la società ha preso una nota drammatica, definendo il gruppo di ricerca con sede a New York “Madoffs of Manhattan”. Adani ha affermato che il rapporto dell’attivista di vendita allo scoperto è stato un “attacco calcolato all’India” e “la storia della sua crescita e ambizione”.

Per non parlare del fatto che il fondatore di Hindenburg Nathan Anderson ha lavorato con Harry Markopoulos, l’analista che ha smascherato lo schema Ponzi di Bernie Madoff che ha rubato fino a 65 miliardi di dollari agli investitori. Semmai, questo mette Anderson nel campo anti-Madoff. Anche se Hindenburg ha risposto rapidamente alla confutazione di Adani, dicendo che non ha risposto a “62 domande su 88”, vale la pena considerare su cosa potrebbe concentrarsi il venditore allo scoperto per conquistare le menti e il denaro degli investitori.

Nonostante la sua buona reputazione negli ambienti finanziari di New York, il nome Hindenburg non si tradusse affatto in un successo automatico in Asia. Altri conglomerati, come il gruppo cinese HNA e il gruppo cinese Evergrande, sono sopravvissuti ad anni di attacchi da parte di venditori allo scoperto di alto profilo e hanno fallito solo quando i venti politici si sono rivoltati contro di loro.

La manipolazione azionaria è una delle principali accuse della società di ricerca. Secondo l’Hindenburg, gli addetti ai lavori di Adani possiedono già oltre il 75% di quattro filiali quotate in borsa con l’aiuto di entità di copertura esterne, il che ha portato al delisting in conformità con le leggi indiane sui titoli.

Ma questa accusa da sola non basta a convincere gli investitori che stanno decidendo cosa fare delle loro proprietà Adani. Per anni, gli investitori stranieri si sono lamentati del flottante limitato e della proprietà concentrata di Evergrande, quotata a Hong Kong, che ha reso difficile per loro vendere azioni dello sviluppatore, senza alcun risultato. Evergrande è stato angosciato solo quando i regolatori di Pechino hanno sciolto le loro fruste, spingendo le banche locali a interrompere i prestiti al costruttore.

Pertanto, tutto dipenderà dal fatto che Hindenburg abbia abbastanza influenza globale da chiudere almeno uno dei principali canali di prestito di Adani. Società industriali ad alta intensità di capitale. Se non riescono a rifinanziarsi, anche le buone aziende possono fallire. Cinque delle sette società quotate in Adani hanno riportato rapporti correnti inferiori a 1, indicando attività liquide insufficienti per coprire le loro passività a breve termine. Ciò significa che la capacità di Adani di rifinanziare il debito è molto importante.

Su questo fronte, Hindenburg potrebbe avere voce in capitolo, dato che circa il 30% dei prestiti di Adani sono denominati in valuta estera. Il gruppo ha più di 10 miliardi di dollari in obbligazioni in circolazione, con una base di investitori che include gestori patrimoniali globali come Lord Abbett & Co. e BlackRock Inc. e Goldman Sachs Group, secondo i dati di Bloomberg.

In effetti, alcune banconote in dollari, compresi i debiti di Adani Electricity Mumbai Ltd., una sussidiaria investment grade, sono scese a livelli deplorevoli, indicando le crescenti preoccupazioni dei mercati sull’affidabilità creditizia di Adani. Il rapporto Hindenburg rinnova una traiettoria obbligazionaria iniziata a settembre dopo che CreditSights di Fitch ha pubblicato un rapporto che sollevava preoccupazioni sull’influenza del gruppo.

Con la straordinaria caduta di Evergrande ancora fresca nella loro memoria, i trader di obbligazioni globali possono essere nervosi. Ad esempio, Adani Ports & Special Economic Zone Ltd. , il più grande emittente di dollari del gruppo, è a BBB-, il livello più basso di investment grade. E se le agenzie di rating del credito abbassassero il rating di una società a spazzatura, semplicemente perché credono che le vendite di mercato possano chiudere le opzioni di finanziamento, come hanno fatto con gli sviluppatori immobiliari cinesi? Questa paura da sola potrebbe far fuggire gli acquirenti di obbligazioni estere.

Finora, il rapporto di Adani rimane in gran parte una storia di magazzino. Ma come abbiamo visto in Cina, le ricadute sui mercati del credito possono essere rapide. Una cattiva richiesta di margine su un’azione impegnata, un declassamento del rating del credito ed è tutto finito. L’Hindenburg aveva ancora qualcosa da convincere.

Schizzo: TBS

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Schizzo: TBS